近日，苏州纽克斯电源技术股份有限公司（以下简称“纽克斯”）更新了招股书。虽然受疫情影响，纽克斯业绩已实现两连跳，但因大客户采购订单下滑，公司2021年业绩增速再度出现转折。而极易受客户影响的纽克斯，还曾因业绩亏损触发了回购条款，使得三位法人股东“落荒而逃”从而“错失”IPO。

9成收入来自海外，曾因亏损触发股权回购

资料显示，纽克斯主要从事植物补光设备的研发、生产和销售，主要产品包括HID驱动电源、HID补光灯具、LED补光灯具和智能控制产品。此外，纽克斯超9成的收入来自于北美、欧洲、澳洲等发达国家，公司的客户包括Hawthorne、Hydrofarm、Lumatek、Maxigrow等。

简单来说，植物补光设备就是可以打破自然光照的局限和不足，调控植物生长周期，提高农作物产量，其被广泛应用于温室大棚、植物工厂和家庭园艺领域。自2017年开始，随着科技创新和全球农业现代化的进程，植物补光的设备方面也开始出现了变化，以LED技术为基础而产生的新的节能高效应用方式开始形成关注点。此前，受限于LED的高成本、低光效等问题，LED补光灯具仅应用在部分植物工厂中。

事实上，从纽克斯的主营构成也能看出该领域的变动。报告期内，公司HID驱动电源营业收入占比由2018年的73.84%下滑到2021年上半年的38.84% ，收入占比有所降低 ；同时期内，以冷光源为特性的LED补光灯具，其营业收入占比从2019年的1.81%一跃上升到2021年上半年的42.48%，在纽克斯收入来源中排名第一。

根据招股书，蒋乙明、邱明分别直接持有纽克斯42.95%的股份，此外，蒋乙明通过上海挚脉间接持有6.66%的股份，两人合计持有公司92.56%的股份，并且签署了《一致行动协议》。因此，两人为纽克斯的控股股东及实际控制人。目前，蒋乙明担任董事长兼总经理，邱明担任副董事长、副总经理兼总工程师。

实际上，纽克斯还曾与法人股东签署过对赌协议，但因为亏损触发了回购条款。

2017年2月份，纽克斯前身纽克斯有限引入外部投资者，其中达晨创联、呈升投资、光荣联盟、埭溪创投参与增资，并且公司与前三者还签署了对赌协议。2019年，纽克斯因业绩原因预计在2020年12月31日前已无法完成A股上市，触发了股份回购条款。并且，此次回购为减资形式，其中导致了国有股东埭溪创投股权变动，而纽克斯在回购时未履行国有资产评估手续，存在程序上的瑕疵。

除了纽克斯因上述程序上的瑕疵被深交所问询外，于2019年11月退出的达晨创联、光荣联盟，以及2020年8月完全退出呈升投资似乎也有些“懊悔不已”。根据江苏证监局信息显示，2020年7月30日，纽克斯进入上市辅导期，启动了冲刺IPO的准备工作。

业绩极易受大客户影响，产能利用率不饱和仍募资扩产

2020年以来，在全球新冠疫情引发的居家隔离、出行受限、以及蔬菜水果阶段性短缺等多重因素的影响下，越来越多的人对家庭园艺感兴趣，同时花更多的时间在家庭园艺上。

得益于行业突如其来的“风口”，2018-2020年，纽克斯的营业收入分别为1.57亿元、3.07亿元、5.98亿元，营收同比连续两年增幅超90%；归母净利润分别为-1827.20万元、4078.19万元、1.19亿元，2020年公司净利润同比上涨近200%。可惜好景不长，2021年，纽克斯营业收入为5.21亿元，净利润仅为7266.82万元，较2020年双双下滑13.07%、39.26%。对于业绩增速下滑，公司称主要是美元贬值、行业波动等因素影响。

实际上，与2018年客户进行行业整合导致亏损类似。2021年上半年，因大客户Hydrofarm的LED补光灯具新产品试生产处于磨合阶段，纽克斯对其销售收入较上年同期下降44.49%，且截至2021年11月30日，公司向Hydrofarm销售LED补光灯具产品金额仅有287.22万元。因此，深交所也对纽克斯的持续经营能力及成长性多次进行关注。

大客户的采购量稍微一变动，纽克斯的业绩就掀起波澜，而这一切要从公司的销售模式说起。报告期内，纽克斯主要产品的销售模式为ODM模式，营收占比超9成，而自有品牌销售不到1成，公司还有少量产品销售采用OEM模式。大量的贴牌收入，使得纽克斯对客户依赖极高，而较弱的研发创新能力也使得公司面临较大的行业竞争压力。

与此同时，报告期内纽克斯还存在客户集中度较高的情况。2018-2021年上半年，公司前五名客户的销售收入占当期主营业务收入的比重分别为68.94%、72.28%、78.15%和82.9%；截至 2021年 ，纽克斯在手订单合计达 8281.71万元 ，其中公司主要客户Hawthorne、Hydrofarm、Lumatek、Maxigrow的在手订单合计金额为 6994.99万元 ，占全部在手订单的 84.46% ，在手订单的集中度也较高。

另外，此次IPO，纽克斯拟募资5.54亿元，其中3.68亿元将投资于扩建厂房项目。由此可以看出，近7成的募资款项都用来扩产能，新增产能包括LED照明产品200万只、HID照明产品75万只以及智能控制系列产品10万只。

事实上，除了LED补光灯具外，过去几年，纽克斯其他产品的产能利用并未饱和。2018年-2021年上半年，HID驱动电源及补光灯具的产能利用率分别为36.15%、70.09%、94.68%和89.92%；而2020年上半年，智能控制系列产品的产能利用率仅为65.22%，此次新增这么大的产能能否顺利消化也充满了不确定性。