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八个角度深入认识毛利率

2022-03-20 22:19:25 来源：初善投资编辑： news2020

大家好，我是初善君。

很多小伙伴反映初善君聊企业少了，聊干货少了，聊市场多了，是不是卖号了，还是换人了？

其实原因很简单，gzh不能太深入聊个股，只能聊聊市场和八卦了，至于干货，那必须安排上，今天我们深入聊聊毛利率的常识。

一是不同行业毛利率差异很大。

这一点相信大家都有共识，毕竟不同的行业商业模式不同，比如下图显示，虽然医药生物毛利率最高，但是他的费用率也是最高的。为什么呢？因为医药生物的高毛利率来自他的高销售费用和研发费用，所以虽然医药生物的毛利率很高，但是最终赚到的钱，净利率并不是最高的。

数据来源：WIND，笔者整理

二是同行业公司毛利率高的一定优秀？这一点一定会有争议，毛利率高代表产品竞争力强。实际上毛利率也跟商业模式有关，毛利率高并不一定代表公司优秀。

比如白酒的贵州茅台和顺鑫农业，两者毛利率相差甚多，但是顺鑫农业的业绩和股价也表现的很好，原因在于两者虽然都是白酒，但是茅台主打品牌，顺鑫主打走量，他们都取得了很好的成绩。

三是如果简单地将上市公司业务分为ToB和ToC两大类的话，你会发现同行业的ToB公司毛利率差异比较小，同行业的ToC公司毛利率差异比较大。这一点笔者曾经反复说过，主要还是因为ToC公司可以建立品牌优势，获得超额收益。

四是高毛利来源不同，可能包括公司经营垄断、产品竞争力强、行业景气度高，而低毛利基本都是因为产品供过于求或者产品附加值低。

五是毛利率与费用率有关。一般情况下，非消费类上市公司会有一个特点，就是毛利率与期间费用率有关系（包括管理费用、销售费用和研发费用等）。

比如医药生物公司，产品毛利率非常高，但是同时，产品推广费用非常高，研发费用也非常高，因此虽然生物医药毛利率高，但是净利率并不一定高。主要是因为毛利率高的来源似乎研发费用，科技行业与此类似，研发投入高，研发费用率可能就高。

六是在IPO时，毛利率的解释一般是重中之重，尤其是毛利率高于同行或者毛利率波动较大。

高于同行能解释吗？只要是真实的，当然能解释。比如成本比别人低，原因可能是原材料成本低、成本管理先进、采购模式优势；

售价比别人高售价高，原因可能是技术含量高（发明专利、行业壁垒、工艺水平）、采用直销模式（副作用是回款慢）、品牌优势（广告作用）；

产品结构不同，虽然有类似的上市公司，但细分产品还是不同，比如定制化的产品、更高端的产品，所以不具可比性。

七是高科技公司毛利率一定高？并不一定，比如京东方2019年的毛利率只有15.18%。

首先毛利率跟上下游有关。京东方面板的下游主要是电视和手机，这两者更新换代频繁，毛利率本来就不高，国内市占率第一的海信电视毛利率一直在20%徘徊，小米手机的毛利率更是不到7%。在这种情况下，作为上游的面板毛利率能有多少？

其次，毛利率与投入有关。面板作为资金密集型公司，一条生产线动辄400亿以上的投资额，每年计入成本的折旧都要几十亿，在这种情形下，毛利率高也不现实。

再次，还要考虑产业链转移情况。十年前，中国进口最大的两项物品，一是原油，二是半导体，缺芯少屏的帽子戴了很多年。京东方和华星光电们通过大额投资把面板的话语权抢了回来，在这种情形下，毛利率高也不现实。

八是毛利率的魔力，贵州茅台和五粮液的毛利率分别为91%和74%，看起来相差不多，假设两者的成本都是100元，售价相差多少呢？2.88倍。

也就是说毛利率只差17个百分点，看似不多，但是售价相差2.88倍，换算玩完贵州茅台的售价是1111元，五粮液的售价是385元。大家可以算算，这就是毛利率的魔力。

九是如何提高毛利率。

对于我们投资者，如果公司的毛利率一直在提高，那么盈利能力在增加，无疑是非常好的投资机会。

比如海天味业毛利率一直在提高，2010年只有32.99%，2018年已经高达46.47%，期间费用率则稳步在15%左右，所以为什么净利润增长率超过营业收入增长率的答案就在这里。

那么为什么能提高毛利率呢？这个东西两说，一是改善产品结构，提高高毛利率产品占比，二是研发提高产品竞争力。

但是海天的酱油这种消费品，单价低，主要还是靠提价。所以本质上这些年毛利率的提升主要是提价。据悉，2010年单价4.25元涨到了2017年的5.40元，7年涨价27%。这对于消费者来说，感觉确实不明显。

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