近日，鲜美来食品股份有限公司（下称“鲜美来”）更新招股说明书。据贝多财经了解，鲜美来补充披露了截至2021年12月31日的2021年财务数据，删减了2018年的财务数据等信息。

据贝多财经了解，鲜美来成立于2006年，所属地区为广西壮族自治区，主营业务是水产品预制菜的研发、生产和销售，主要产品包括以虾滑等为主的即烹类预制菜（即“半成品菜”），以虾仁、生鱼片等为主的即配类预制菜。

据智慧芽数据显示，鲜美来共有23项专利申请信息，已申请商标119件，其中已注册商标41件。经分析可知，鲜美来的专利主要专注在包装袋、包装盒、海产品、冷鲜肉、加工技术等领域。

目前，鲜美来在广西北海、河南郑州建有现代化的研发、生产基地，并在上海、广州、成都、郑州、武汉、西安等中心城市设立了数十家分公司负责销售，经过多年发展，已经建立起成体系、规模化的销售网络。

据介绍，鲜美来的下游客户包括沃尔玛、永辉、大润发等商超，京东、盒马等电商、新零售平台，思念、湾仔码头等食品加工企业，呷哺呷哺、锅圈等连锁餐饮、食材企业，以及区域性的商贸流通商。

增收不增利，毛利率稳中有降

招股书显示，鲜美来2019年、2020年和2021年分别实现营收9.11亿元、8.50亿元和9.15亿元；归母净利润8976.64万元、9025.57万元和8110.77万元，扣非归母净利润8207.13万元、8682.48万元和7247.95万元。

与之对应的是，川财证券曾在研报中称，国内近年来以速冻食品、预制菜为主的家庭半成品行业发展迅速，试产规模从2017年的约1000亿元增长至2020年的约2600亿元，并预计在2021年超过3000亿元。

而根据中国冷冻冷藏食品专业委员会统计，2020年我国预制菜行业收入313.81 亿元，过去5年复合增速95.46%。预计2030年我国预制菜行业收入达2059.35亿元，未来十年复合增速达20.70%。

而早前数据显示，鲜美来2018年实现营收7.68亿元。以此来看，鲜美来的收入整体保持增长态势，但波动较为明显，其中2020年同比减少约6.7%，2021年的收入仅略高于2019年，近三年的复合增长率仅为0.21%，增长乏力。

不仅如此，鲜美来2021年的净利润以及扣非归母净利润均出现了大幅下滑，分别同比减少10.14%、16.52%，同期的营收则同比增长7.69%，已出现“增收不增利”的情况。此外，鲜美来的增速更是远不及行业均值。

鲜美来在招股书中解释称，主要原因包括下游商超行业受多重因素影响，致使该公司主要销往商超的生鱼片产品数量大幅下降，虽然公司主打产品虾滑的收入有所上涨，但商超渠道整体收入同比减少6193.74万元，毛利额减少1735.69万元等。

报告期内，鲜美来主营业务的毛利率分别为21.08%、23.51%和20.76%，毛利率水平稳中有降。随着市场竞争的加剧，或受到经济环境和上下游市场不利变动的影响，可能出现毛利率下降的风险，从而影响公司的盈利能力。

收入依赖虾滑产品，预制菜行业竞争激烈

据贝多财经了解，鲜美来的产品以虾滑、虾仁和生鱼片为主，其中虾滑的占比最高。2019年、2020年和2021年，鲜美来来自虾滑产品的收入为3.80亿元、4.03亿元和5.10亿元，其中2021年对总收入的贡献占比达到56.22%。

报告期内，鲜美来的虾滑、虾仁和生鱼片三大类产品，该类收入占主营业务收入的比例分别为91.13%、91.51%和90.47%，较为稳定。不过，鲜美来也承认，该公司的业务经营对虾类产品及其原材料的依赖程度较高。

鲜美来称，其产品集中于虾、鱼两大类的原因为：虾、鱼是我国消费者较为喜爱的水产品，市场受众广泛，且通过规模效应，在有效降低成本的同时，不断提高产品的研发水平，形成竞争优势。

由于主要产品为水产品预制菜，鲜美来也存在一定的存货风险。根据招股书，鲜美来的存货主要为原材料和库存商品。其中，原材料主要为冻鲜虾仁、冻鲜去头虾和生鱼片等，库存商品则主要为虾滑、虾仁和生鱼片等成品。

截至2019年末、2020年末及2021年末，鲜美来的存货账面价值分别为2.49亿元、2.94亿元和3.68亿元，占流动资产的比重分别为62.10%、67.54%和64.10%，存货周转率分别为2.69次/年、2.42次/年和2.22次/年。

据贝多财经了解，经营预制菜业务的还有味知香、千味央厨、安井食品和海欣食品等诸多上市公司，其中安井食品的市值更是高达360亿元。对比来看，味知香的水产类产品业务和鲜美来较为相近。

根据味知香招股书，该公司2018年、2019年和2020年的收入分别为4.66亿元、5.42亿元、6.22亿元，净利润分别为7112.49万元、8624.33万元、1.25亿元。其中，肉禽类产品的占比约在七成上下，水产类产品则不足三成。

同期，味知香的毛利率分别为25.1%、24.97%和29.46%。其中，水产类产品的毛利率由2018年的18.26%上升至2020年的26.49%。相比之下，鲜美来2020年的整体毛利率为23.51%，不及味知香。

截至2019年末、2020年末及2021年末，鲜美来的合并口径资产负债率分别为24.72%、15.37%和31.90%。其中，2021年末有所上升，主要原因为大量采购原材料及募集资金项目建设，增加了借款。

另据招股书披露，鲜美来曾多次因环保问题遭到处罚。2018年12月，鲜美来因污水处理设施中的污泥失去活性，导致未能有效处理生产废水，且部分生产废水未进入污水处理设施，受到环保主管部门罚款50万元的处罚。

另外，因使用的污水处理设施处理能力不足，不能有效处理生产废水，导致出现外排废水化学需氧量浓度、总磷浓度超标的情况，受到环保主管部门罚款30万元的处罚。

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