中国最大的充电桩运营及服务企业之一的Dada Auto Inc（简称“NaaS”）与瑞思教育(REDU.US)的合并，最终走到了最后一公里，这也为4月29日中概股最大的新闻之一。

北京时间4月29日，瑞思教育发布公告称，在当日的临时股东大会上，审议与批准了公司与NaaS的合并，最终获得了99.85%的高通过投票率，由此为进入实质性合并吹响冲刺号角。

一位参与此次投票的瑞思教育股东、同时亦是深圳某私募负责人告诉智通财经APP，股东大会通过了合并计划，意味着达到了此前设立的、合并交割必须完成的重要条件，合并进入最后的流程性阶段。

瑞思教育与NaaS的合并，首现于前者2月8日的公告，而直至今日“联姻”获得股东大会通过，其耗费不过2个多月时长，行动极为迅速。

据智通财经获悉，除合并获得股东大会通过外，其它多个事项亦同样获得高票通过，这些事项包括：

1.公司更名。合并后，公司名称将从“RISE Education Cayman Ltd”变更为“NaaS Technology Inc.”，在交易完成前立即生效；

2.公司股东增加，在交易完成前立即生效，在此类变更后，公司的授权股本将为2500万美元；

3.修订和重述公司的组织大纲及章程；

4.授权公司每位董事和高级管理人员采取一切必要措施以使交易生效，以及在交易完成前立即生效名称变更、股本变更和并购修正案。

值得注意的是，驱动双方合并的主要因素，主要源于NaaS的市场影响力和强大竞争力。

数据显示，隶属于能链集团的NaaS，建立并经营着中国最大的电动车充电网络之一，2021年中国电动汽车公共充电量中约有18%是通过NaaS完成。

背靠在高速发展且极其需要公共充电服务的中国市场，NaaS自身保持了较高的增长速度。以营收而言，截至2021年12月31日的年度总收入约为2400万至2500万美元，比截至2020年12月31日约为500万至600万美元的年度总收入有大幅增长。

从订单量而言，从2019年至2021年，NaaS的订单量从700万大幅增长至5500万，增幅高达740%；充电量从1.5亿度电提升到12.33亿度电，增幅达820%；交易额则由2400万美元猛增至1.84亿美元，增幅达770%。

根据此前双方签署的《合并协议》，交易完成后，NaaS将成为瑞思教育的全资子公司。NaaS现有股东和瑞思教育现有股东将分别拥有合并后公司约92.9%和7.1%的已发行股份。交易将于2022年年中左右完成。

“年中完成是一个保守估计。”上述瑞思教育股东透露，从双方开始接触，到2月首发公告，再至如今获得股东大会的通过，股东各方均对此交易极为满意，流程一路绿灯。以此观之，“整个交易可能早于6月30日完成，甚至是提前完成”。

如果此次交易成功，那么NaaS将成为首个登陆纳斯达克的中国充电服务企业。

未来还有包括：双方年报的提交、交易所更换股票代码等流程性步骤需要走完。

目前尚不清楚合并后新的瑞思教育估值几何？但从双方的交易对价、美股充电桩企业的估值的对比中，可以窥斑知豹。

根据《合并协议》，NaaS股东将用NaaS所有已发行的股本换取瑞思教育新发行的股票，此次交易的NaaS股权价值约为5.87亿美元，瑞思教育的股权价值约为4500万美元，两者合加即6.32亿美元。

不过，彼时合并时为中概股处于历史最低位时期，目前随着中概股的回暖，瑞思教育的股价较之2月8日已上涨218%。以此代入，故此NaaS对应的股权价值应上升为12.8亿美元，双方交易对价应为13.65亿美元。

但此为IPO前的交易对价，考虑到需要获得投资人投票同意、向市场让利等因素，此一对价为保守估值。如果对标美股上的充电庄企业，如ChargePoint、EVgo、Blink等标的，则可以作为更合理的对标参照。

考虑到充电桩企业仍处于烧钱的亏损状态，所以市场对于充电桩企业的估值体系与互联网科技企业相似，均主要以市销率（PS）作以重要指标。

从以上5家美股充电桩企业的对比可以看出，其平均PS为53.73倍，中位数为39.8倍。而EVgo之所以拿到最高的114倍的PS，是因为其在美国直流充电桩市场拥有20%的份额，在北美仅次于特斯拉，则直流快充桩是更符合公共充电需求的充电桩（时间少、充电快、使用率高）。

故此，如果以 NaaS 2021年最低营收预估2400万美元计算，套入53.73倍的平均值PS，则市值应为12.9亿美元；套入39.8倍的PS，则市值应为9.6亿美元；套入EVgo114.36倍的估值，则为327.5亿美元。

事实上，考虑到此次交易在2022年年中方能完成，瑞思教育需要Q3才可合并NaaS的报表，并于2022财年纳入全年的财报合并，故此整个估值逻辑需要延展到2022年全年作为参照系。

NaaS2022年的业绩估计可以达到多少呢?如果将历史作为一个坐标，2021年其增速是4.8倍，那么2022年营收预计在1.152-1.2亿美元之间;哪怕打个大折扣，以100%增速计算，这个数据也在4800-5000万美元之间。

这并非没有可能。

2021年，中国新能源汽车市场进入爆发式增长阶段，市场渗透率在22%左右——已提前到达20%的拐点。新能源正是风口。根据CIC的数据，预计到2030年，公共直流快充的数量将增长到794万个。2016年、2020年和2021年，中国的公共直流快充分别占公共充电桩充电量的59.6%、83.5%和90.1%，预计到2030年这一比例将达到95%。

以上观之，作为充电桩企业的龙头，NaaS2022年实现业绩翻倍亦是最小的预估。哪怕是以最低的4800万美元的营收，以美股充电桩企业的估值，亦可以达到25.8亿美元；倘是以1.152美元的乐观营收作以预估，则达到更高的61.9亿美元

市场会注意到这颗新能源汽车赛道上的“沧海遗珠”吗？

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