最近发现怎么老有朋友来问“航空行业”，在我印象里明明是说过了的。后来才发现原来我的航空行业分析报告写在小号了，这里起码有一半朋友没有关注我的小号，这就很尴尬了。所以今晚就再给大家重新写写航空行业的反转逻辑吧。

去年11月我就跟大家分享过今年三大反转行业《明年三大反转行业》，分别是猪肉、航空旅游和消费电子。现在我觉得猪肉短期涨太多了，远远背离了实际的基本面，猪肉价还趴着猪肉股都涨50%了，市场预期打得很足。而消费电子的反转逻辑暂时受阻，主要是最近原材料价格又涨起来了，这个还需要继续等待。

为什么会看好航空旅游呢？这是一个股神巴菲特表明不看好的行业。

长期来看，航空行业的商业模式确实不好，跟消费、医疗、高端制造这三大核心行业是没得比。航空行业的服务比较同质化，而且又是重资产行业，航空公司需要租赁或者购买飞机才能展开经营，遇到这轮疫情飞机停飞，所有的航空公司都是亏出血。

中国国航2021年亏损145亿-170亿，WIND一致性预期是亏损106亿，超出市场预期。南方航空2021年亏损113亿-128亿，WIND一致性预期是亏损69亿。中国东航2021年亏损110亿-135亿，WIND一致性预期是亏损89亿。民营航空相对好一些，吉祥航空2021年亏损3.3亿-4.2亿，WIND一致性预期是亏损1亿。春秋航空2021年盈利0.35亿-0.52亿，WIND一致性预期是盈利3.1亿。春秋靠着极致的成本管控能力（抠）勉强扭亏，但也是不及市场预期。

但是以上这些在2021年亏得一塌糊涂的航空公司最近股价都表现不错，中国国航年初至今+17.63%，南方航空年初至今+11.45%，中国东航年初至今+15.12%。

跟电站行业相似，航空行业亏得越嗨，涨得越好，市场疯了吗？

没有疯，咱们投资买股票买的是未来，2021年亏，但不代表2022年也亏，更不代表2023年还会亏。反过来，2021年大赚，但不代表2022年也大赚。所以光看财报预告数据炒股肯定是不行的，更重要的是看未来盈利增长会怎样？

到今年新冠疫情就进入第三个年头了。这三年里面，我始终密切关注着航空旅游行业，我给你们看一张数据图。下面蓝色线是国内单日新冠确诊病例数，橙色线则是某大航公司的股价。

数据来源：WIND

可以看到，以前疫情出现爆发，市场都是比较恐慌的，率先就把航空旅游业往死里摁，往死里砸。但是从去年11月之后，国内疫情的零星爆发对航空旅游业的股价影响已经越来越小了。

虽然业绩基本面暂时没有显著改善，最近西安、河南、深圳、天津等地爆发疫情导致每日新增确诊人数创出阶段性新高，各地方也提倡今年继续就地过年，注定去年四季度到今年一季度的出行人数可能低于预期，但不影响航空股股价走强。

航空行业低估值应该不用我多解释了，看航空行业过去三年那走势大家都清楚。关键是未来高成长的可能在哪里？

1、供给收缩

由于这三年疫情影响，航空公司的收入大幅减少甚至出现了亏损，有钱支撑公司活下去就不错了，根本无力再引进新的飞机。而造飞机是需要时间的，如果航空公司没有给客机公司订单，客机公司也会减少飞机制造。未来几年我们都可能会看到飞机供应量减少的问题。

2、票价上涨

2021年底各航空公司已经陆续开启新一轮调价。目前因为还受疫情影响，所以航空公司给的折扣率会比较大。但只要疫情一旦可控，出行人数超预期，供给收缩之后运输产能不足，折扣率就会减少，票价就会上涨，航空公司的收入就会大幅增加。

可能有朋友会说，航空行业依然要博弈，只不过不是博弈“稳增长”政策，而是博弈疫情。但我认为，凭借全人类的智慧，控制疫情是迟早的事情。

而且来到第三年，已经可以看到新冠病毒的致死率已经大幅下降，跟流感差不多了，越来越多国家和地区选择躺平。现在因为疫情尚未完全可控，所以航空行业才还是低估值，否则就像新能源车那样高估值了。

当时在小号写这篇分析报告的时候，有朋友问我，博弈疫情，中国中免不是更好的选择么？我估计大号这里也会有不少朋友问，提前给你们解答了。

中国中免是免税行业跟航空公司逻辑其实不同而且更好相反。大家看中国中免的股价也知道，它并不是疫情受损，其实是疫情收益的，疫情爆发最厉害的2020年，中免的股价表现最好。随着疫情逐步可控，中免的股价逐步下跌。这不是中免的业绩不行，而是中免疫情受益的逻辑不在了。

数据来源：WIND

疫情爆发之后，大家都减少外出，别说出国了，连出省都减少了，所以原本流去韩国等地的免税消费基本都留在了国内，中免的市场份额在过去1-2年其实是有提高的，但是随着市场预期疫情逐步可控，人们恢复海外旅游并且中免的竞争对手也开始反击，中免的市场份额重新开始下降。

中免过去一年的调整主要是对疫情受益的这条逻辑估值回归了，回调到这里中免的估值也不算贵了，而且中免的竞争力还是比较强的，我并不是在如今这个低位唱空。只是想告诉大家，中免的逻辑跟航空股是不同的，不要搞混了。

今天就说到这吧，我也有几天没去健身了，今晚去撸铁。

哦对了，组合升级投顾的事情还在推进，由于监管比较严格，事情就比较多，银河战舰的方案又打回来让我修改了，所以这个星期还是不能买组合，大家稍安勿躁，可以购买的时候我一定在标题大字写着，敲锣打鼓通知大家的，请放心。

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