进入2022年，在高位坚挺的锂价没有掉头向下，反而继续冲高。

根据生意社消息，2月9日，部分厂商碳酸锂出厂价已超36万元/吨，经销价普遍超超40万元/吨。此外，电池级氢氧化锂的最新报价也稳定在36万元/吨左右，且市场看涨氛围浓厚。

而在一年前，每吨电池级碳酸锂与氢氧化锂的价格大致在8万元、6万元上下。粗略算来，一年间两者价格涨幅均在400%以上。

在锂价高企支撑下，各大锂矿厂商赚得盆满钵满。

盘点头部锂矿巨头业绩预告：2021年赣锋锂业归母净利约51.5亿元，涨幅超400%，四季度单季净利26亿，占到全年一半；天齐锂业归母净利约21亿元，扭亏为盈，四季度单季净利超15亿元；盛新锂能全年净利约8.7亿元，更是同比大涨超30倍。整个行业一派欣欣向荣，狂欢之声此起彼伏。

与业绩开门红不同，各大矿企却在资本市场表现出另一番光景。从12月1日开盘至2月10日收盘算起，天齐锂业两个多月间市值已跌去30%，赣锋锂业与盛新锂能市值亦下探超20%。

持续下探的资本市场与蒸蒸日上的行业呈背离之势，这其中有着怎样的逻辑？

01延期投产传闻拖累股价

诚如一位股市达人所言，“业绩与行业扶摇而上，股价背道而驰，其中原因不不一而足，但一定是因为某些方面‘低于预期’。”

聚焦到锂矿企业，既然锂矿石价格因需求激增而持续攀高，那么锂矿企业只需稳定市场供给便可，但这恰恰是症结所在。

说得更直白一些，尽管锂价持续攀升，但若矿企手中无矿可卖，岂不是白白空欢喜一场。退一步讲，即便手中有矿，但若扩产艰难，再遇政策变动，让未来产能低于预期，同样会引发资本市场震荡。

而恰巧，天齐锂业赶上了这两个大变量。

第一个是扩产进程缓慢。根据近日天齐锂业赴港招股书显示，天齐锂业在西澳洲奎纳纳一期年产2.4万吨氢氧化锂项目正处于调试阶段。而市场对“调试”一词显然不甚满意，更有甚者，有传言称这一项目投产或面临延期风险。

也无怪乎，市场传言四起。实际上，早在2016年，天齐锂业便宣布建设奎纳纳工厂，迄今5年有余这一氢氧化锂项目依然未能正式投产。

另据招股书显示，2021年天齐锂业锂化合物及衍生物产能4.48万吨，11万吨的产能规划要在2025年实现。

天齐锂业董事长蒋卫平曾对外透露，“接下来我们的工作重点是在继续降低资产负债率、确保财务安全前提下，充分论证后有序推进此前已公开的产能扩张项目，逐步实现中期11万吨/年锂盐产能的规划。”

对比，不少投资人直言，“天齐锂业这步伐太稳健了。”

02海外风险危及长期产能

新项目延期一说多少有些空穴来风，毕竟企业是否快速扩产，有其自身考量。那接下来一幕，实实在在给企业未来产能蒙上了一层阴影。

2021年12月，加夫列尔·博里奇（Gabriel Boric）当选智利新一届总统，其主张提高矿业的权益金率和组建国有锂业公司。具体来讲，当权左派反对锂资源私有化，主张收紧本国锂资源开采权。这给包含天齐锂业在内的一众锂矿开采商，带来了更大的不确定性。

据美国地质调查局（USGS）统计，2020年全球锂资源储量约为2100万吨锂金属当量（1吨金属锂约为5.322吨碳酸锂），其中智利的锂资源储量为920万吨锂金属当量，以超40%的份额位居全球第一。

2018年，天齐锂业斥资40.66亿美元收购了智利化工矿业公司（SQM）23.7%股权。该公司与美国雅宝公司合力控制了智利北部阿塔卡玛盐湖（Atacama）的锂矿开采权，该盐湖是全球锂浓度最高、资源储量最大的盐湖之一。

按照天齐锂业相关负责人近日表示，“国有化一事目前尚未实际落地，公司已与当地签订合约，并获得到2030年12月31日之前的锂资源配额，该配额不会改变。”

对此不少分析人士指出，无论国有化是否落地，中短期内天齐锂业产能受影响较小，但在长期产能上或存有一定风险，目前尚难下定论。

03多样需求催动产品迭代

抛开在供给端的不确定性，锂化合物在需求层面可谓强劲非凡。

就当下而言，市场最大的需求侧还是电动车。可以想象，在美国清洁能源法案以及中国碳中和碳达峰动车目标下，新能源汽车市场动力十足。

储能市场亦是不遑多让。据相关机构预测，未来5年，锂离子储能系统市场或保持50%的复合年增长率。

从产品侧来看，碳酸锂与氢氧化锂依旧是市场上需求量最大的锂化合物，但天齐锂业是严重的“偏科生”。如下图所示，无论是在产量还是营收上，氢氧化锂都远远低于碳酸锂，不在一个量级之上。

在国内，天齐锂业的氢氧化锂只在射洪工厂少量生产。也正是这个原因，市场对天齐锂业在澳新建的氢氧化锂厂商抱有较大期盼，可惜这份“姗姗来迟”，引出了延期传闻。

尽管碳酸锂与氢氧化锂无绝对高下之分，但在动力电池的选择上却不尽相同。一般而言，氢氧化锂更加适用制作高镍正极材料（高镍三元电池），而碳酸锂则主要用于生产磷酸铁锂电池和三元材料中的中低镍正极材料。

从电池装机来看，2021年全年，三元锂电池在产量、销量、装机量三大方面都被磷酸铁锂电池反超。具体来看，磷酸铁锂装机规模超越三元锂电池全年装机量为74.3GWh，同比增长91.3%；同期磷酸铁锂79.8GWh的装机量，同比增长227.4%。

但正如行业人士所言，三元锂电池有其自身优势，不会因磷酸铁锂电池的冲击而消亡，两者长期共存互为补充。故此，锂矿巨头也在做多手准备，平衡自己的产品体系（诸如碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂），以适应未来需求的变化。

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