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药明康德的隐忧,总现金减少逾60亿,毛利率持续下滑
2022-04-02 21:43:12 来源:经理人杂志 编辑: news2020

药明康德对于研发人员的重视程度如何?

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志 全媒体记者/孙晨

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药明康德2021年实现营收、净利增长,但公司的细胞和基因治疗CTDMO业务收入连续两年下滑,公司的综合毛利率也在持续下滑。此外,药明康德的短期偿债能力有所减弱,如何加强资金回笼也值得思考。

虽然药明康德预测2022年大部分业务将继续实现同比增长,但外部环境存在诸多不确定性,预测仅仅只是预测,而非业绩承诺。

季度营收增幅下滑,毛利率持续下降

3月24日,药明康德发布的2021年年度报告显示,公司实现营业收入229.02亿元,同比增长38.50%,归母净利润增长更加迅猛,为50.97亿元,同比增长72.19%。

分季度来看,药明康德的营收分别为49.50亿元、55.86亿元、59.88亿元、63.81亿元,同比增幅大体下滑,从第一季度的55.31%下降至第四季度的35.17%。

同期的归母净利润分别为15亿元、11.75亿元、8.87亿元、15.35亿元,同比增幅略有波动,从394.92%下降至159.33%,其中第二季度录得负增长,为16.89%。

另外,同期药明康德的扣非归母净利润同比增幅一路向下,从120.92%下降至30.94%。

此外,药明康德的综合毛利率连续多年下滑,从2017年的42%下滑至2021年36.28%,对此,公司称汇率变动、大宗材料涨价导致原材料价格上涨等因素对公司毛利造成负面影响。

作为在全球都具备一定竞争力的医药外包板块龙头——药明康德,主要为全球制药、生物科技和医疗器械公司提供新药研发和生产服务,通过自身的研发和生产平台,为客户赋能,助力客户更快更好地进行新药研发,主营业务涵盖CRO(合同研发服务)、化学药物CDMO(合同研发与生产业务)、细胞和基因治疗CTDMO(合同检测、研发和生产)等领域。

简而言之,药明康德是服务商,为医药行业公司赋能。

药明康德的主营业务可以分为化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务业务五大板块,2021年,上述五大业务板块的营业收入分别为140.88亿元、45.25亿元、19.85亿元、10.26亿元、12.51亿元,其中化学业务收入占总营收比例过半,近62%,紧随其后的是测试业务,占比近20%。

五大业务中,除了细胞及基因疗法CTDMO业务营业收入出现同比下滑2.79%之外,其他四大业务收入均有不同程度的上涨,化学业务涨幅达46.93%。

据了解,药明康德在2020年启动了细胞疗法CTDMO服务平台,当年细胞和基因治疗CTDMO服务收入小幅下降,再加上2021年的继续下滑,该业务收入已经连续两年下滑了,公司称2022年是该业务转折之年,预计收入有望超过行业增长速度。

2022年,药明康德预计多个业务板块的收入将实现增长,不过,其预计国内新药研发服务业务收入会有一定程度的下降,原因是该业务将实现迭代升级,更好地满足客户更高的要求。

需要指出的是,药明康德作出上述预测是以目前在手订单为基础,并以全球新冠病毒疫情稳定或改善、全球医药行业发展平稳、国际贸易环境和主要运营所在地国家监管环境稳定等为前提,但是目前外部环境并非一帆风顺,而药明康德还面临诸多不确定性。

报告期内,药明康德境内、境外收入分别为57.75亿元、171亿元,来自于美国、欧洲、中国、其他地区客户的收入分别为121.46亿元、37.19亿元、58.02亿元、12.34亿元,其中来自欧美客户的收入占比近70%,美国客户占比为53%。

目前,全球新冠疫情谈不上稳定,而俄乌冲突对国际贸易环境的影响是确定的,另外,2月8日药明生物两家子公司被列入美国商务未经核实名单(UVL),虽然药明康德发布澄清公告,并强调公司不在UVL名单中,但市场似乎并不买单,以至于药明康德、药明生物的股价大跌。

3月23日,药明生物CEO陈智胜称有望尽快解决UVL名单问题,不过,最终如何,尚不能有明确定论。

偿债能力持续下滑,研发费用率低于凯莱英

实现营业收入、净利润双增长的药明康德,资产、负债、现金流情况又是如何呢?

报告期末,药明康德资产合计551.27亿元,其中流动资产、非流动资产分别为219.86亿元、331.42亿元,同比增长分别为-4.66%、42.66%;同期的负债合计163.70亿元,其中流动负债、流动资产分别为129.85亿元、33.85亿元,同比分别增长63.94%、-40.11%。

同花顺数据显示,偿债能力指标方面,2018年至2020年,药明康德的流动比率分别为3.14、1.91、2.91,速动比率分别为2.76、1.56、1.69。而在2021年,药明康德的流动比率、速动比率继续下滑,且创下新低,分别为1.69、1.14,以此来看,公司的变现能力有所下滑,短期偿债能力有所减弱。

具体到2021年,药明康德总现金(货币资金+交易性金融资产)为87.66亿元,比2020年148.55亿元减少了60.89亿元,降幅为40.99%,而存货、应收账款分别为59.05亿元、46.20亿元,同比分别增长119.86%、26.05%,两者合计逾105亿元,占当期流动资产的比例高达47.87%。

对于货币资金的大幅减少与应收账款的大幅增长,药明康德在年报中没有给出解释,而对于存货的快速增加,公司称主要是CRDMO 业务规模扩大,产能提升,在手客户 订单增加,存货备库量上升。

具体来看,存货中主要以在产品为主,为21.95亿元,同比大幅增长198.08%,紧随其后的分别是库存商品、原材料,分别为12.87亿元、11.37亿元,存货跌价准备为6448.81万元,同比增长105.17%。

流动负债方面,药明康德短期借款为22.61亿元,同比增长83.86%,应付账款为19.31亿元,同比增长107.70%。对此,药明康德称新增的短期借款用于补充运营资金及各类投资项目需求,应付账款则伴随着存货采购增加而增长。

现金流方面,药明康德经营活动产生的现金流净额为45.89亿元,同比仅增长15.49%,大幅低于营收、净利润的增幅,投资活动产生的现金流净额、筹资活动产生的现金流净额均为净流出,分别为48.39亿元、17.24亿元,让药明康德现金及现金等价物净增加额也为净流出,为20.53亿元。

费用支出方面,2021年药明康德的销售费用、管理费用、研发费用分别为6.99亿元、22.03亿元、9.42亿元,同比分别增长18.78%、19.81%、35.91%,作为CXO龙头,药明康德的研发费用竟然远远低于管理费用,这在笔者意料之外,而更让人吃惊的研发人员的平均工资上面。

2021年,药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药的研发费用率分别为4.11%、8.35%、2.04%、4.06%,药明康德的研发费用率仅排第二位,被凯莱英甩开。

在药明康德的众多员工当中,数量庞大的研发人员一直是公司的一大特点,2021年研发员工达28841人,占总员工比例达82.61%,不过,令人惊讶的是,人员费用仅为6.85亿元,人均薪酬为2.38万元不到。

试问,药明康德数量众多的“研发人员”,实际情况又是如何?公司对于研发人员又是如何定义的?是否需要挤一挤“水分”呢?

目前,国内CXO企业比海外CXO更具优势,主要是国内CXO有明显的工程师红利,国内医药外包服务人均成本远低于海外同行,国内医药外包服务公司的人均成本均在10万美元/人/年以下。

简单来说,就是国内人力成本低于国外,国内CXO企业正处于“人口红利期”,就是不知道药明康德对于研发人员的重视程度如何了?欢迎相关研发人员留言透露一下。

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