药明康德对于研发人员的重视程度如何？

来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志 全媒体记者/孙晨

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药明康德2021年实现营收、净利增长，但公司的细胞和基因治疗CTDMO业务收入连续两年下滑，公司的综合毛利率也在持续下滑。此外，药明康德的短期偿债能力有所减弱，如何加强资金回笼也值得思考。

虽然药明康德预测2022年大部分业务将继续实现同比增长，但外部环境存在诸多不确定性，预测仅仅只是预测，而非业绩承诺。

季度营收增幅下滑，毛利率持续下降

3月24日，药明康德发布的2021年年度报告显示，公司实现营业收入229.02亿元，同比增长38.50%，归母净利润增长更加迅猛，为50.97亿元，同比增长72.19%。

分季度来看，药明康德的营收分别为49.50亿元、55.86亿元、59.88亿元、63.81亿元，同比增幅大体下滑，从第一季度的55.31%下降至第四季度的35.17%。

同期的归母净利润分别为15亿元、11.75亿元、8.87亿元、15.35亿元，同比增幅略有波动，从394.92%下降至159.33%，其中第二季度录得负增长，为16.89%。

另外，同期药明康德的扣非归母净利润同比增幅一路向下，从120.92%下降至30.94%。

此外，药明康德的综合毛利率连续多年下滑，从2017年的42%下滑至2021年36.28%，对此，公司称汇率变动、大宗材料涨价导致原材料价格上涨等因素对公司毛利造成负面影响。

作为在全球都具备一定竞争力的医药外包板块龙头——药明康德，主要为全球制药、生物科技和医疗器械公司提供新药研发和生产服务，通过自身的研发和生产平台，为客户赋能，助力客户更快更好地进行新药研发，主营业务涵盖CRO（合同研发服务）、化学药物CDMO（合同研发与生产业务）、细胞和基因治疗CTDMO（合同检测、研发和生产）等领域。

简而言之，药明康德是服务商，为医药行业公司赋能。

药明康德的主营业务可以分为化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务业务五大板块，2021年，上述五大业务板块的营业收入分别为140.88亿元、45.25亿元、19.85亿元、10.26亿元、12.51亿元，其中化学业务收入占总营收比例过半，近62%，紧随其后的是测试业务，占比近20%。

五大业务中，除了细胞及基因疗法CTDMO业务营业收入出现同比下滑2.79%之外，其他四大业务收入均有不同程度的上涨，化学业务涨幅达46.93%。

据了解，药明康德在2020年启动了细胞疗法CTDMO服务平台，当年细胞和基因治疗CTDMO服务收入小幅下降，再加上2021年的继续下滑，该业务收入已经连续两年下滑了，公司称2022年是该业务转折之年，预计收入有望超过行业增长速度。

2022年，药明康德预计多个业务板块的收入将实现增长，不过，其预计国内新药研发服务业务收入会有一定程度的下降，原因是该业务将实现迭代升级，更好地满足客户更高的要求。

需要指出的是，药明康德作出上述预测是以目前在手订单为基础，并以全球新冠病毒疫情稳定或改善、全球医药行业发展平稳、国际贸易环境和主要运营所在地国家监管环境稳定等为前提，但是目前外部环境并非一帆风顺，而药明康德还面临诸多不确定性。

报告期内，药明康德境内、境外收入分别为57.75亿元、171亿元，来自于美国、欧洲、中国、其他地区客户的收入分别为121.46亿元、37.19亿元、58.02亿元、12.34亿元，其中来自欧美客户的收入占比近70%，美国客户占比为53%。

目前，全球新冠疫情谈不上稳定，而俄乌冲突对国际贸易环境的影响是确定的，另外，2月8日药明生物两家子公司被列入美国商务未经核实名单（UVL），虽然药明康德发布澄清公告，并强调公司不在UVL名单中，但市场似乎并不买单，以至于药明康德、药明生物的股价大跌。

3月23日，药明生物CEO陈智胜称有望尽快解决UVL名单问题，不过，最终如何，尚不能有明确定论。

偿债能力持续下滑，研发费用率低于凯莱英

实现营业收入、净利润双增长的药明康德，资产、负债、现金流情况又是如何呢？

报告期末，药明康德资产合计551.27亿元，其中流动资产、非流动资产分别为219.86亿元、331.42亿元，同比增长分别为-4.66%、42.66%；同期的负债合计163.70亿元，其中流动负债、流动资产分别为129.85亿元、33.85亿元，同比分别增长63.94%、-40.11%。

同花顺数据显示，偿债能力指标方面，2018年至2020年，药明康德的流动比率分别为3.14、1.91、2.91，速动比率分别为2.76、1.56、1.69。而在2021年，药明康德的流动比率、速动比率继续下滑，且创下新低，分别为1.69、1.14，以此来看，公司的变现能力有所下滑，短期偿债能力有所减弱。

具体到2021年，药明康德总现金（货币资金+交易性金融资产）为87.66亿元，比2020年148.55亿元减少了60.89亿元，降幅为40.99%，而存货、应收账款分别为59.05亿元、46.20亿元，同比分别增长119.86%、26.05%，两者合计逾105亿元，占当期流动资产的比例高达47.87%。

对于货币资金的大幅减少与应收账款的大幅增长，药明康德在年报中没有给出解释，而对于存货的快速增加，公司称主要是CRDMO 业务规模扩大，产能提升，在手客户 订单增加，存货备库量上升。

具体来看，存货中主要以在产品为主，为21.95亿元，同比大幅增长198.08%，紧随其后的分别是库存商品、原材料，分别为12.87亿元、11.37亿元，存货跌价准备为6448.81万元，同比增长105.17%。

流动负债方面，药明康德短期借款为22.61亿元，同比增长83.86%，应付账款为19.31亿元，同比增长107.70%。对此，药明康德称新增的短期借款用于补充运营资金及各类投资项目需求，应付账款则伴随着存货采购增加而增长。

现金流方面，药明康德经营活动产生的现金流净额为45.89亿元，同比仅增长15.49%，大幅低于营收、净利润的增幅，投资活动产生的现金流净额、筹资活动产生的现金流净额均为净流出，分别为48.39亿元、17.24亿元，让药明康德现金及现金等价物净增加额也为净流出，为20.53亿元。

费用支出方面，2021年药明康德的销售费用、管理费用、研发费用分别为6.99亿元、22.03亿元、9.42亿元，同比分别增长18.78%、19.81%、35.91%，作为CXO龙头，药明康德的研发费用竟然远远低于管理费用，这在笔者意料之外，而更让人吃惊的研发人员的平均工资上面。

2021年，药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药的研发费用率分别为4.11%、8.35%、2.04%、4.06%，药明康德的研发费用率仅排第二位，被凯莱英甩开。

在药明康德的众多员工当中，数量庞大的研发人员一直是公司的一大特点，2021年研发员工达28841人，占总员工比例达82.61%，不过，令人惊讶的是，人员费用仅为6.85亿元，人均薪酬为2.38万元不到。

试问，药明康德数量众多的“研发人员”，实际情况又是如何？公司对于研发人员又是如何定义的？是否需要挤一挤“水分”呢？

目前，国内CXO企业比海外CXO更具优势，主要是国内CXO有明显的工程师红利，国内医药外包服务人均成本远低于海外同行，国内医药外包服务公司的人均成本均在10万美元/人/年以下。

简单来说，就是国内人力成本低于国外，国内CXO企业正处于“人口红利期”，就是不知道药明康德对于研发人员的重视程度如何了？欢迎相关研发人员留言透露一下。

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