今天沪深300指数-0.81%，创业板指数-0.85%，跟昨天很相似，沪深300和创业板的跌幅相近，说明市场没有明显的风格偏离了，之前是代表成长风格的创业板在跌，如今跟沪深300指数已经差不多。

但是，今天小盘股跌得依然很惨烈，中证500指数-2.53%，中证1000指数-3.04%，国证2000指数-3.36%。根据我多年作为老韭菜的经验，当市场信心陷入绝望的时候，市场买盘稀少，卖盘增加，卖盘＞买盘，小盘股因为比较少机构持股，流动性差，尿崩式下跌就出现了。

而且，我怀疑爆仓浪潮可能已经出现了。

昨天有朋友问我，都跌这么低了，究竟谁TM还在卖啊？

1、公募基金？

公募基金会有一些调仓的动作，但大幅度的减仓是没有的。因为大部分的公募基金有仓位的限制，除了灵活型配置基金之外，仓位从95%下降到60%就不能再减少了。一直有机构跟踪公募基金的持股仓位，如图，其实仓位变化不会很大。

2、私募基金？

估计会有，因为私募基金是有清盘线的，当基金净值跌到清盘线以下，基金持仓就要全部卖出。而且就算没触及清盘，当基金净值接近清盘线，为了保住基金不被清盘，也会把仓位大幅度减少。但我没有准确的数据，只是推测。

3、外资？

最近因为我们降准了货币政策更加宽松，加上疫情影响了企业生产贸易出口也减弱了，所以人民币汇率出现明显贬值，一个月贬值了3.5%，我也不说多还是少了，大家自己体会。

一些朋友担心人民币汇率贬值外资会不会加速流出？目前看是没有的。

大家结合下面两张图看，最近人民币贬值是从4月19日开始，也就是央行宣布降准后。但人民币快速贬值之后，北向外资4月19日以来反而没有大幅净流出，一天净流出，隔天又净流入，整体来看没什么变化。

数据来源：WIND

数据来源：WIND

北向外资真正大幅流出的是1月25日之后，3月15日之前这段时间。光看这个时间段看不出什么东西，但如果结合港股恒生指数的走势来看，我们就能够看到一些逻辑。1月25日-3月15日正是港股恒生指数大幅下跌的行情区间，3月15日恒生指数正式见底。

数据来源：WIND

3月15日恒生指数见底+3月15日之后北向外资没有再大幅净卖出A股，我们就可以得出一个推测，外资抛售看空中国资产最强烈的时间已经过去，所以最近卖A股的主要力量与外资无关。

4、融资盘

这正是我今晚想跟大家说的。公募、私募、外资这是大家耳熟能详的A股市场机构投资者，那么散户的资金呢？无论是小散还是游资，其实有不少资金是借钱上了杠杆，借钱上杠杆的办法就是融资。

自2018年市场见底以来，随着行情不断走高，融资盘的金额也是不断增加，直到2021年9月才见到顶峰，之后融资盘金额逐步减少。

融资也是有清盘线的，融资的意思是我有100元股票，质押给券商可以拿到40元融资资金，用这40元再买入这个股票，就相当于上了杠杆，140%的仓位。

这140元的股票如果跌50%，不是亏损70元这么简单。这40元是券商借给我们的，必须本金+利息偿还。70元的亏损是直接在100元的本金里面划扣，表面看是亏50%，实际已经亏了70%+，早已经触碰到警戒线。这个时候券商就会要求我们追加现金，如果没有现金补充，那就会被券商强制卖出仓位。

一个账户被强制卖出影响不大，但如果一堆账户都被强制卖出，那就会形成爆仓浪潮。看数据就会看到，融资余额快速下降。

熊市最后一波杀跌是不讲行业逻辑，不看财报数据，不看盈利预期的，只看资金流向，说白了就是只看资金信心。参照2018年大熊市的最后一跌，也是融资盘爆仓浪潮杀下去的。

但爆仓到底之后，融资盘又很快卷土重来。2018年的大熊市阴跌了大半年，2019年花3个月时间就基本涨回去了。

数据来源：WIND

数据来源：WIND

2018年时候的市场估值也是非常便宜，只是没信心，没信心谈估值，说财报，聊逻辑都显得没意义。信心恢复了，估值、财报、逻辑又重新变得有意义。

我以为不会回到2018年那个黑暗的年代，至少不应该这么快就回去，这还不到4年时间，没想到这么快又重温一遍。

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