股价闪崩80%，又一家房企出现了“暴雷”的迹象。

2022年2月11日中午，在港股上市的“正荣系”正荣地产和正荣服务股价突然双双大跌，其中正荣地产股价最多时暴跌80.6%，虽然尾盘有所回升，但收盘时仍大跌66.39%，股价报收1.23港元，短短一天内市值便蒸发了106亿港元，仅跌剩53.7亿港元。

关于“正荣系”大跌的原因，主要源于一则传闻。据报道，由于资金链问题，正荣集团将不再按此前计划在今年3月赎回2亿美元永续债，且正荣集团的境外债也将重组；虽然在消息传出后正荣集团第一时间便已经作出了澄清，但很显然，在最近两年房企暴雷不断的刺激下，风声鹤唳的投资者并没有考虑太多，依旧用脚进行了投票。

作为福建知名的房企之一，近年来正荣集团凭借着惊人的发展速度成为了行业黑马，而创始人欧宗荣也因此成为了“莆田首富”；不过，随着房地产行业光景不再，正荣集团负债高企、发展质量、差利润率低等问题也慢慢开始显现。

虽然在股价暴跌后，正荣集团对“不续回永续债”的市场传闻矢口否认；但很显然，在巨额负债面前，即便没有永续债的问题，正荣集团要解决的难题还有很多。

从工地搬砖到莆田首富，正荣背后的逆袭故事

每一个大型房企的背后总有一段传奇的故事，正荣集团自然也不例外。

1964年，正荣集团创始人欧宗荣出生于福建莆田的一个贫困家庭之中，之前家族几代人都是靠务农为生；关于家境情况，欧宗荣在后来自己描述道：“我出生在福建莆田最穷镇最穷村最穷的家里，上学的时候甚至连书包都买不起。”

由于家境太过贫寒，欧宗荣在初中时便已经辍学养家，16岁就跟着哥哥欧宗金外出打工；因为学历太低，欧宗荣也找不到什么太好的工作，最后只能跑到工地搬砖。

不过，伟大的人从来都不会受限于环境。虽然只能到工地谋生，但欧宗荣也非常认真地对待，来到工地仅仅一年后便成为了施工队的负责人，手下承接的工程也越来越多，而这也为其后来从事建筑行业甚至进军房地产行业埋下了伏笔。

1985年，随着下海创业潮的兴起，已经在施工队摸爬滚打了好几年的欧宗荣也决定下海创业。不过，和当时很多选择南下的创业者不同，自知实力拼不过别人的欧宗荣把目标选在江西，成立了江西正荣市政工程有限公司，专做市政工程方面的生意，而这也正是如今庞大的正荣集团的前身。

在公司成立之后，凭借着良好的口碑，正荣公司的业务也越做越大，一度成为江西省“路桥民营一哥”。那么，欧宗荣又是怎么进军房地产的呢？这其实源于一次“意外的收获”。

1996年，当时政府因为财政紧张拖欠了正荣公司的工程款，最后无力偿还工程款的政府决定用土地抵价，于是欧宗荣就这样收获了一块土地；而拿到了土地的欧宗荣抱着试一试的心态，投入了一亿多在江西省宜春市的郊外筑路造地，建成了至今一直被当地人民引以为豪的“赣西第一街”，没想到就是这个小小的尝试，居然收获了巨大的成功。

正是这一次的经历，让欧宗荣看到了房地产行业背后的机会，1998年，欧宗荣组建成立了正荣集团，开始从过去单纯承建路桥、市政工程的企业，转变为一个以房地产开发和基础设施投资为主业，以资本运营为先导的综合性大型企业集团。

后来，在欧宗荣的带领下，正荣集团飞速发展，在2016年跻身国内50强房企，并在2018年成功上市。2020年2月26日，欧宗荣家族以370亿元财富入选《2020胡润全球富豪榜》；2021年初，欧宗荣又以360亿元财富成为了莆田的首富。

凭借“合作扩张”模式，3年达成千亿房企成就

对于正荣集团而言，2017年是极其重要的一个年份。

在2016年时，正荣集团以468亿的销售权益金额排在国内房企第22位，虽然这个排名并不算低，但从整体来看，排在第10名的华润置地销售权益金额达到了928.9亿，是正荣集团的两倍，很显然，当时的正荣集团和头部房企仍有很大的距离。

而在看到与头部房企差距越拉越大之后，时任正荣地产董事长黄仙枝为了快速追赶头部企业，提出了“3年达成千亿销售目标”，不过2016年时正荣集团的销售额还不够400亿，想要达到千亿销售目标，难度非常大。

为了可以实现这个目标，正荣集团想到了一个好办法——合作扩张，简单来说就是通过引入合营、联营公司的方法，降低权益扩充规模，达到快速扩张的目的，这个办法相比于激进扩张而言，安全性更高，需要的资金也没有那么多，扩张速度也会更快。

而在推行这个方法之后，正荣集团的销售额实现了快速增长，到2018年时，正荣集团的销售额就达到1080.17亿，不过短短三年时间就达成了千亿房企的目标，而正荣集团也在最高光的时刻从港交所上市，成为了国内房地产行业的一匹大黑马。

不过，凡事总是有弊有利，合作扩张这个办法看起来安全又高效，但缺点也非常明显，那就是净利润不高、发展质量较低以及信息不透明。

首先是净利润不高这一点。根据年报数据显示，在2016-2018年，正荣地产的归母净利润分别为11.83亿元、14.09亿元和21.21亿元，净利润率分别为8.5%、4.7%和8.4%，远低于行业的平均水平，换而言之，虽然正荣地产规模确实扩大了，但其实挣到的钱并不多。

然后是信息不透明这一点。由于是合作扩张模式，正荣集团在近几年有许多的合营公司和联营公司，这导致了信息的不透明；此外，有媒体还指出，由于合营、联营公司众多，正荣地产少数股东权益占净资产的比例明显高于少数股东损益占净利润的比例，这背后很可能存在明股实债融资的情况。

股价闪崩80%，正荣集团能否顺利渡劫？

2月11日下午，正荣集团股价突然闪崩，股价最多时下跌幅度超过了80%，虽然尾盘有所回升，但收盘时仍大跌66.39%，股价报收1.23港元，短短一天内市值便蒸发了106亿港元，仅跌剩53.7亿港元。

而关于正荣集团股价大跌的原因，则是原因“正荣集团将不再按此前计划在今年3月赎回2亿美元永续债”，不过目前正荣集团已经作出了澄清，而目前距离3月也只有还不足一个月的时间，是否会按计划赎回永续债，时间自然会给予我们答案。

不过，其实除了上面这个传闻之外，实际上正荣集团还面临着许多的问题，而最严重的、最受投资者关注的，自然是负债方面。

根据数据统计显示，截至去年上半年，正荣地产的总负债高达2033.05亿，其中短期负债为203.43亿，应付账款及票据为225.97亿，两项合计为429.4亿；而其现金及现金等价物为349.82亿，资金链压力巨大。

此外，根据媒体报道，目前正荣地产存续美元债14只，存续额为35.98亿美元，其中超半数将于一年内到期，合计将超过100亿，这无疑进一步加大了正荣集团的资金链压力。

从目前来看，虽然2016～2018年的“合作扩张”模式让正荣集团实现了快速扩张，但也给其留下了不少的隐患，如今股价的暴跌，正是当年所遗留下来的问题；而在超过2000亿负债的情况下，正荣集团和欧宗荣想要让投资者恢复信心，一个简单的澄清恐怕远远不够，如何才能降低负债，将是未来正荣集团最需要关注和解决的问题。

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