国际局势动荡，推动避险资产价格上行

黄金钻石上游资产或收益

地缘政治因素扰动下，黄金、钻石价格迎来上涨。2022年2月起，俄乌间地缘政治冲突持续发酵，在多方消息的共同影响下，国际资本市场呈现一定波动。随着消费者避险情绪增加，资金涌入黄金市场，带来国际金价持续攀升，自2月1日至3月4日，COMEX黄金、银期货收盘价已经分别上涨9.4%/12.2%。同时，美国制裁俄罗斯Alrosa事件将对全球近1/3的钻石供应产生影响，供不应求现象或将加剧，带来钻石价格提升。另一方面，在同种消费场景下，黄金因消费者避险情绪释放而涨价也将带动钻石的提价。

从历史来看，国际局部政治动荡时黄金、钻石价格一定程度上呈现正相关。历史上存在多次局部地区地缘政治冲突事件，起因多为历史遗留政治问题、国内政局不稳定、外部政治因素干涉等，地缘政治冲突加剧是，金价、钻石指数呈现一定程度的正相关。

国内偏上游珠宝品牌可享受金价上行带来的利润增长。黄金价格的持续走高利好黄金上下游产业链。上游端，黄金矿产开发业务能够充分享受金价上行带来的红利；下游端，黄金具备投资属性，国际形势动荡或带动黄金产品销售增长。因此，中国黄金(行情600916,诊股)等开采、研发、生产占比较重的黄金珠宝公司以及周大福、老凤祥(行情600612,诊股)等全产业链布局的珠宝品牌或将持续受益。

钻石毛坯价格以及成品钻价格上涨，或带动培育钻石蓬勃发展。2月25日，美国对俄罗斯实施制裁，包括俄国有钻石公司Alrosa，钻石毛坯供应或将受到一定程度限制，带动毛坯钻价格上升。印度切割厂商也正在寻求采用卢比支付来缓解美国对于俄罗斯的金融制裁，一定程度上导致成品钻涨价。IDEX成品钻价格指数2022年2月环比上涨6.2%，涨幅创4年来最高。培育钻石定价锚定天然钻石，天然钻石涨价也为培育钻石带来提价基础。培育钻石价格是天然钻石锚定出来的，是通过消费者，品牌和渠道多方博弈出来的均衡的结果。天然钻石涨价也为培育钻石带来提价基础，随着上游厂商工艺改善带来出厂产品品相提升，培育钻石生产商有望迎来持续的“结构性提价”。

投资建议：2022年2月以来国际局势动荡，地缘政治冲突明显，消费者避险情绪强烈，带动黄金上行，推荐周大生(行情002867,诊股)，建议关注中国黄金、周大福、老凤祥等。随着天然钻石终端零售价上涨，培育钻石价格由于锚定天然钻石，是通过消费者，品牌和渠道多方博弈出来的均衡的结果，头部公司既享受行业β，也有自身工艺技术提升带来的α，推荐力量钻石(行情301071,诊股)，建议关注中兵红箭(行情000519,诊股)，黄河旋风(行情600172,诊股)等。

风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧。

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