俄罗斯资产即将复苏？

在俄罗斯资产遭遇大规模暴跌、与俄罗斯有关的任何东西遭遇抵制之际，华尔街开始蠢蠢欲动。

一些投资者已经在准备或已经开始交易“冲突结束预期”。

据金融博客Zerohedge，至少有3支基金已经购买了俄罗斯债券，并预计在未来一段时间内将产生一倍以上的回报。

此外，据彭博社上周五报道，摩根大通和高盛这两家银行已经在购买暴跌的债券，一部分出于响应客户请求，一部分出于将找到买家的预期。

俄罗斯资产遭遇暴跌

由于接二连三的制裁，俄罗斯资产过去一周的经历堪比人间炼狱。

俄罗斯第二大天然气生产商、世界第七大天然气上市公司Novatek，其股价在短短几天内从215美元暴跌至65美分。

不仅仅是Novetek，在ETF以及国际投资者中最广泛持有的俄罗斯股票均遭遇暴跌。雪上加霜的是，投资者无法出售所持股票，只能眼睁睁看着资产在一夜之间蒸发。

俄罗斯主权债也遭受重创，一些债券在短短几天内就蒸发了75%的价值。

此外，俄罗斯卢布在几天内贬值了50%。

俄罗斯资产要复苏了吗？

上周五，由Zafar Nazim领导的摩根大通策略师团队发表了俄罗斯企业复苏分析报告。

他们将三家俄罗斯企业债券——俄罗斯卢克石油公司(Lukoil)、新利佩茨克钢铁（NLMK）以及马格尼托哥尔斯克钢铁公司（MMK）评级升至“增持”。

摩根大通的分析主要基于国际业务复苏，以及国际应收账款的潜在索赔。

该行还表示： “鉴于通过海外经营和出口进行的大量国际业务，大多数俄罗斯企业可能会受到激励，继续偿还债务。”

该行接着指出，如果债权人能够从出口中获得持续复苏，那么上述几家公司在低复苏的情况下，其资产复苏也可能会好得多。

以俄罗斯第二大石油生产商Lukoil为例，Lukoil的国际业务拥有大量的上游和下游资产，并在2021财年创造了35亿美元的EBITDA，占总EBITDA的18%。摩根大通给与其3倍的企业估值，即为国际业务创造100亿美元的价值。

摩根大通还估计，Lukoil公司2021财年1280亿美元的收入中，约63%来自其国内公司的原油和石油产品出口。因此，该行假定Lukoil 63%的贸易应收账款，总计约61亿美元与出口有关。

此外，其国际债务占比相对较低，一旦该公司全面复苏，其国际业务的获利将能覆盖其133%-212%的债务。摩根大通称，该公司在下挫的俄罗斯企业债券中的复苏潜力最大。

摩根大通对荷兰电信公司Veon Ltd.等公司的看法则较为悲观。Veon的大部分收入来自俄罗斯，其债券交易价格在0.55美元左右，分析师认为这一水平已接近该公司的复苏潜力。

据摩根大通称，目前俄罗斯企业在偿还外债方面没有受到政府的限制，如果这种情况继续持续，摩根大通将继续保持乐观态度。

不过，另一方面，世界银行警告称，由于严格的国际限制，这些公司的出口业务可能会大幅收缩，将主要限制其独立国际业务所产生的价值的复苏潜力。

编辑/irisz

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