海螺水泥、天山股份、华新水泥

竞争是商业世界永恒的主题，企业为了获取利润在红海里厮杀。但是我们也能发现，有些企业却能在竞争激烈的市场中，做到“与世无争”，还能享受超高的利润。

这类企业就是巴菲特说的，拥有护城河的企业。护城河是指企业的竞争壁垒，他能企业在激励的竞争中，长期稳定赚钱。

企业的护城河主要有四种形式：

1、独占性的特许经营权。简单来说就是，我能做的生意，你做不了。它共有四种形式。

一是，品牌。拥有知名的品牌，就意味着在消费者心中占据一席之地。只要想买某类产品，就马上想到它。因为消费者已经对该品牌建立了稳定的预期，不用挑挑拣拣浪费时间和精力；这种认同和信任可以给企业带来定价权，提高议价能力。

二是，专利权。它是指通过法律手段保护自己的特权，彻底禁止竞争对手销售自己的产品，导致该产品领域的钱自己几乎全赚了，这也是一种护城河。

三是，特许经营权。有些行业，只有政府允许的企业才能经营，它让竞争对手很难进入特定市场。

四是，独特的地理位置和资源。简单来说，我有，别人没有，这样我们就能赚到别人赚不到的钱。

2、网络效应。它是指一种商品或服务的价值，随使用者的增加而增加。只要企业一个拥有网络效应的行业占据了优势，后来的跟随者哪怕做得更好，也很难撼动它的地位。

3、高转换成本。它意味着“离开代价太大，一旦用了这个产品，就离不开了”。

4、低成本优势。我们可以理解为，我们都能做的，你没有我做得更快、更好或者更便宜。就算学会了怎么做，你在相当长时间内也无能为力。它可以分为规模经济、区域经济性、和流程优势三种。

第一种是规模经济。它常常出现在固定成本高于可变成本的产品行业中。因为在固定成本较大的行业，企业规模越大，分摊到每一件产品上的成本就越少，企业就越有效率。

第二种是区域经济性。有些产品运输成本很高，因此越接近生产地的企业，越能赚钱。

第三种是低成本的流程优势，简单来说，就是在流程上比别人速度快、成本低。

接下来，飞鲸投研就以海螺水泥为例，分析一下它的护城河。

首先，从特许经营权上看。一方面，海螺水泥作为世界前十的水泥制造商，世界五百强，中国驰名商标，国有大型企业集团公司。它的品牌优势十分突出。

另一方面，海螺水泥坐落于安徽省，拥有独到的资源优势和地理优势。

水泥的原材料是石灰石，下图是我国石灰石的主要分布，我们可以看到安徽省石灰石储量丰富，仅次于山西省，位列全国第二。海螺水泥在主要生产基地宁国水泥厂、白马山水泥厂、铜陵海螺等地取得了安徽省地质矿产局授予的矿石开采权许可证。上述地区皆位于安徽省沿长江石灰石富藏脉带，经安徽省地质矿产局探明储量石灰石分别为1.35亿吨、7200万吨和7.7亿吨，可供开采年份均在50年以上。

生产水泥的主要燃料是煤炭，而安徽省是中国南方最大的煤炭生产基地，这些均为海螺水泥的发展提供了优越的资源优势。

除此之外，从地理优势来讲，安徽背靠上海为中心的长三角经济区，北接山东，西有湖北、河南，在西部 大开发战略中具有独特的承东启西、连南接北的区位优势。

在交通方面，安徽省是许多铁路交通网的枢纽，且水泥重量大，水运成本比陆运成本低。安徽临江近海，水运便利。

最后，从成本上看。作为重资产行业，谁能更好地控制成本，谁就能成为行业的King。据水泥网的研究报告显示，海螺水泥的成本为191.1元/吨，，处于同行业较低水平。

能取得成本优势，主要是由于规模经济、区域经济性、独特的地理位置以及流程优势，带给它的护城河。

（1）规模经济

水泥作为大规模机械化生产的产品，工厂的生产越接近100%的生产容量，盈利性就越强，也就越有可能把房租、水电费等固定成本分摊到更多的产品上。

海螺水泥作为行业龙头，相较于其他企业，能够将固定成本更多的分散给产品。

（2）区域经济性

水泥属于基础原材料行业，是区域性产品，其销售半径受制于运输方式及当地水泥价格，安徽省处于华东地区，根据下图水泥网数据显示，华东地区水泥价格高。且华东地区，是经济发达地区，对水泥的需求量较大。

（3）流程优势

海螺水泥为解决“运输成本高，销售区域受限”的问题，提出了著名的“T型战略”。其中，“T”的竖代表长江沿岸，横代表沿海。“T型战略”就是指，在长江沿线，石灰石丰富的地区，新建熟料基地；通过水运，将熟料运往资源稀缺但是水泥市场较大的沿海地区，在这些地区建立粉磨站，就地生产水泥，直接销售给当地。同时还可以通过海运，将水泥销售给其他地区。

根据海螺水泥2020年报中，我们可以看到除西部区域外，各地区销售毛利率都在50%左右，差距不大，这说明海螺水泥通过“T型战略”突破了运输距离的限制。西部区域销售毛利率低，主要是因为，不同于其他地区可以走水运，西部地区只能走陆运，而陆运成本比水运高。

总结

对于一家企业而言，拥有宽护城河，能够在很长一段时间内，享受远高于平均水平的利润率，而不用担心竞争对手的攻击。是衡量一家企业长期稳定发展的重要因素。作为投资者，我们一定要学会运用它。

海螺水泥矿产资源丰富、地理位置得天独厚，并通过“T型战略”降低成本，拥有宽护城河。因此，飞鲸投研认为，海螺水泥未来的发展还是比较可观的，适合长期持有。

飞鲸投研长期跟踪特色榜单：《成长50》：汇总各热点行业具备成长潜力的股票；《医药20》：医药行业确定性最强的股票；《消费20》：大消费行业最值得关注的股票。更多精彩，请持续关注飞鲸投研。

飞鲸投研：聪明的投资者都在关注！

标签：