红周刊 作者 | 苗中杰

《红周刊》：2021年，翔丰华受益于新能源汽车行业景气度攀升，电池端需求增长，业务快速发展。公司实现营业收入11.18亿元，较上年同期增长168.78%；实现净利润9983.94万元，较上年同期增长119.65%。虽然公司营业收入和净利润双双大增，但年报公布当日公司股价却大跌10.02%，是何原因呢？

邱诤：翔丰华主营锂电池负极材料，公司现有产品主要是石墨负极材料，负极材料行业集中度高，前八大负极材料厂商与下游排名靠前的动力锂电厂商已建立了较为深度的业务合作关系，行业新进入者短期内难以撼动目前的市场，因此负极材料厂商呈现“三大五小”的竞争格局。翔丰华作为第二梯队佼佼者，相对于贝特瑞、杉杉股份、璞泰来这三大第一梯队企业而言，市场占有率仍较低，而公司此前的优势在于业绩增速相对而言较高。

但2021年贝特瑞预计实现营业总收入为105.96亿元，同比增长138.02%；净利润预计为14.22亿元，同比增长187.46%；扣非后的净利润预计为11亿元，同比增长232.19%。杉杉股份预计2021年度实现净利润为31亿元至33.9亿元，与上年同期相比，增加29.62亿元至32.52亿元，同比增长2146%至2356%。璞泰来预计2021年度实现净利润为17亿元到18亿元，与上年同期相比，将增加10.32亿元到11.32亿元，同比增加154.63%到169.61%。通过上述数据可以看出，与三家行业第一梯队企业相比，2021年翔丰华在业绩增速上的优势已经减弱，而按本周四收盘价格计算翔丰华市盈率约为55倍，同期贝特瑞、杉杉股份、璞泰来的市盈率分别约为40倍、19倍和55倍，相比之下翔丰华在估值上也没有明显优势，这是公司年报虽优异，但公司股价却下跌的主要原因。

需要注意的是，目前贝特瑞、杉杉股份、璞泰来的总市值分别达到了570亿、598亿和948亿，而翔丰华市值仅有55亿元，2021年翔丰华的石墨负极材料产能约为3.52万吨，而公司在建2万吨产能有望在2023年投产，届时公司产能将大增，若投产后行业景气度仍在，翔丰华的业绩弹性将明显优于行业第一梯队的公司。除翔丰华外，同样处于负极材料行业第二梯队的中科电气拟募集资金总额不超过22.06亿元，用于湖南中科星城石墨有限公司年产5万吨锂电池负极材料生产基地项目、年产3万吨锂电池负极材料及4.5万吨石墨化加工建设项目，同样值得关注。

《红周刊》：2021年凌钢股份实现营业收入261.54亿元，同比增长28.85%；实现净利润9.19亿元，同比增长64.61%。目前钢铁板块上市公司估值普遍偏低，是否值得关注？

邱诤：2021年上半年，受国内外需求拉动，全国累计粗钢产量5.63亿吨，同比增长11.8%，创同期历史新高。同时，铁矿石、焦煤等原燃料价格大幅上涨，推动钢材价格一路走高。而2021年下半年，随着国家对钢铁行业上下游产品进出口关税的调整和取消，以及“双控”、“双碳”、环保严控等调控政策的落实，钢铁产量过快增长得到有效遏制，铁矿石价格明显回落，钢材价格则大幅下滑。

尤其是进入到2021年第四季度后，钢材价格大幅下滑幅度更为明显。2021年9月末时，国内钢材综合价格指数接近160点，达到了全年最高点，而2021年末，国内钢材综合价格指数为131.7点，仅3个多月时间就较最高点时下降了24.7%左右。凌钢股份的年报显示，公司2021年四个季度的净利润分别为2.38亿元、5.28亿元、3.28亿元和-1.76亿元，上述数据不难看出由于钢材价格的大幅下滑，公司在第四季度已出现了亏损。而2022年至今，钢材价格仍没有明显的起色，因此2022年第一季度大部分钢铁类上市公司仍将处于微利或亏损状态。

《红周刊》：2021年，富春染织实现营收21.75亿元，同比增长43.56%；净利润2.33亿元，同比增长105.39%，这样的增长能否延续？

邱诤：报告期内，全球贸易秩序逐渐恢复，国内纺织业恢复较快，棉纱、棉花价格大幅上涨，除富春染织外，相关上市公司如华孚时尚、百隆东方等净利润同样大幅增长。其中华孚时尚预计2021年实现净利润5.5亿元至6.3亿元，与上年同期相比变动幅度223.81%至241.82%；百隆东方预计2021年实现净利润13.84亿元，与上年同期相比变动幅度为278.09%。

相比之下，富春染织并无明显优势，但公司年报中称，2022年公司将全力推进募投项目建设，项目建设必须三季度结束，并投入生产。2021年富春染织的色纱产量为6.61万吨，公司募投项目为年产3万吨高品质筒子纱生产线建设项目，项目建成后公司产能将大幅提升，产能提升之后若行业景气度仍在，公司业绩将明显提升。

（本文已刊发于3月5日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

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