每年2月份，巴菲特都会写一封信来给投资者讲过去一年他投资的收获和教训，这种无私的分享也使得很多不同投资理念的投资者都非常尊重巴菲特。而今年2月26日，伯克希尔-哈撒韦公司公布了Q4财报和巴菲特致股东信。

这封信是巴菲特的第57封来信，富途君发现这封信中，除了有新的亮点外，字里行间中也透露着巴菲特投资生涯中一以贯之的投资理念和投资经验的总结。

1 第57封信的亮点

艰难的又一年战胜了指数

和巴菲特刚做投资的时候以及专一经营伯克希尔之后的业绩相比，他已经有一些年头没有跑赢标普500指数了，虽然在过去很多年的信中股神反复提到随着资金量的日益增加，想要保持过去的投资成绩是一件非常困难的事情。但巴菲特长久以来的目标还是战胜指数，不然用他自己的话来说就是「那不如买摩擦成本更低的指数基金，而我也会为我的钱找更好的容身之处。」

而伯克希尔的股价经历过去一年、五年和十年的表现均不及美股大盘后，2021年收益再度重新超过标普500指数回报率。可以说，2021年巴菲特终于「扬眉吐气」了，就在科技企业的富豪们身价集体缩水时，而巴菲特凭借价值投资标的的良好表现，成为目前唯一的身家在今年有所增加的「原十大富豪」。

股神依然经得起考验

而今年年初，投资者们发现一个有趣的现象，价值投资的标志人物巴菲特和一直在寻找改变世界的公司并进行投资的木头姐的在疫情开始之后到现在为止的收益竟然差不多了。

2020年开始巴菲特和木头姐的收益率变化，蓝线为巴菲特，红线为木头姐

从图中能看出，巴菲特仍然经得起考验。而就伯克希尔奇迹般的成绩也可以启示我们，做价值投资并不求每一年获得多高的收益率，关键是要获得长期稳定复合的增长，从而能够做时间的朋友，做长跑的健将。

2 在前56封信中寻找答案

对于巴菲特能有如此成就，在回顾他以往的《致股东信》里，答案是有迹可循的。

如果要富途君用两个词语来形容巴菲特的话，那大概是「正直」和「专注」。

从上世纪60年代开始，巴菲特开始做套利交易的时候，他就表述过自己从来不会听取所谓的小道消息和内幕消息，自己所有的判断都是基于公开信息和数据进行的。

并且巴菲特在早期是极度不愿意公开自己的持股的，迄今为止他也会在购买股票的时候把保密工作做到极致，原因一方面是因为他不希望被大众了解到自己的持股后大举买进，从而导致自己不能以合理的价格买到足够数量的股票；

另一方面，他反复提到自己也曾犯过很多错误，希望投资者们有自己的判断，能在自己的能力圈中投资，不要盲目抄作业或者听媒体断章取义地鼓吹巴菲特持仓而进行投资，从而可能导致股票价格进一步情绪化。

「我们的政策是平等对待所有股东。因此，我们不与分析师或大型机构进行讨论。此外，只要有可能，我们都会在周六早上发布重要的沟通信息，以最大限度地让股东和媒体在周一市场开盘前有时间消化吸收新闻。」

-巴菲特，出自第57封股东信

在富途君眼里，巴菲特比起是个证券分析师，其实更像一个企业分析者。在这次的股东信中，巴菲特对自己大半生的投资经历进行了总结。

「无论我们采用何种所有权形式，我们的目标都是对具有持久经济优势和一流CEO的企业进行有意义的投资。请特别注意，我们持有股票是基于我们对其长期业务表现的预期，而不是因为我们将它们视为利用短时市场变动的工具。这一点很关键：查理和我不是选股者；我们是业务选择者。」

-巴菲特，出自第57封股东信

富途君结合巴菲特信里的内容，给大家分享两点看法：

股神不只是在买股票。巴菲特从一开始就不是一个「炒股」的人，他不单单只购买股票，这样的表现在他投资生涯的后半段更加明显，由于资金量过于庞大问题，往往他很难以合适的价格买到足够的股票，所以更倾向于全面收购一个企业；由于只「炒股」涉及到税的问题，所以完全掌握一些公司可以进一步扩大他投资的账面收益率；最后，由于在2003年中巴菲特在演讲中提到的「美国日益增长的贸易赤字正在出卖我们的国家」，所以通过持有别国的资产做了宏观对冲。

什么样的标的是好标的。巴菲特再次重申了自己的投资目标，究其根本，还是好的商业模式，好的管理层，好的价格。并且强调了老师格雷厄姆的思想「市场短期来看是投票机，长期来看才是称重器。」好的公司从长期来看业绩一定会兑现的，再次重申他们比起证券分析师更像企业分析者。

3 投资理念的演变

看着巴菲特这些年一路走来，如果要说他投资理念变化最大的地方，那莫过于是商业模式的追求上了。早期的巴菲特是一个不折不扣的格雷厄姆式的「烟蒂型投资者」，就像大街上有人抽剩下的雪茄头，但捡起来依旧可以抽抽过过瘾，也就是所谓的低买高卖策略，芒格至今也经常笑他说他喜欢「吮手指」型的交易。

但是到投资中后期，他更偏向经久不衰的商业模式，也就是所谓的看十年，看这个公司的盈利模式是否还可以很好的生存。比较典型的例子是他和芒格都很喜欢读报纸，所以当初买了很多报业公司，但随着互联网的普及，人们不再那么需要报纸来获得信息了，商业模式整个都进行改变，因此老巴基本上完全清仓了报业持股。在投资中，选对一个正确的赛道往往比其他的东西更加重要。

而在谈到自己的成功时，巴菲特也多次将其归功于美国的国运，「不要做空美国」是巴菲特一直强调的。

「公平地说，我们的股东应该承认一实际上应该大肆宣扬一伯克希尔的繁荣是由于公司在美国运营而得到大力培养的。如果没有伯克希尔，我们的国家在1965年以后的几年里依然会表现得非常出色。然而，如果没有我们在美国的家，伯克希尔永远不会成为今天的样子。当你看到国旗时，请说声谢谢。」

-巴菲特，出自第57封股东信

巴菲特和芒格从上世纪中旬到今天为止，不管是遇到了经济退坡、互联网泡沫破裂还是次贷危机，都表达了对于美国永不停息发展的巨大信心，甚至多次抨击金融衍生品的巴菲特在次贷危机的恐慌中都和人对赌美国的国运和发展。

特别是在近20年的股东信中，在互联网泡沫破裂和次贷危机之后，巴菲特在股东信中都表现出了对于美国继续向前发展的巨大信心。

编辑/new

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